【建筑材料】建筑材料行业:基建升温,继续看好京津冀水泥

    建筑材料行业:基建升温,继续看好京津冀水泥

本周建材行业上涨+3.87%,超额收益为+2.32%,资金净流入额为-1.63亿元。 水泥淡季价格下跌。全国水泥均价437元/吨,周环比-4元/吨。本周全国水泥市场价格环比下跌-0.92%。价格下跌地区主要是呼和浩特,合肥,贵阳,幅度30元/吨,60元/吨,20元/吨。本周全国水泥市场价格环比继续走低,跌幅为0.9%。价格下跌区域主要是内蒙、安徽、浙江沿海、重庆和贵州等地,幅度10-60元/吨。1月中上旬,随着下游需求进入淡季以及雨雪天气影响,各地企业发货量继续下降,不同地区环比减少10%-20%。预计后期需求将会继续季节性减弱,水泥价格维持跌势为主。全国水泥库存55.0%,周环比+1.16%。泛京津冀地区水泥库存周环比+0.8%;长江中下游流域水泥库存周环比+3.1%;长江流域库存周环比+3.0%;两广地区库存周环比+3.3%。四个区域库存分别为467.2%、52.8%、56.9%、53.5%。 玻璃价格稳中慢跌。本周末全国白玻均价1599元,环比上周上涨-6元,周末行业库存3248万重箱,环比上周增加53万重箱,同比去年增加88万重箱。本周无生产线新增冷修。 【周观点】我们持续重点推荐的冀东水泥上周大涨,核心驱动力仍是基建升温。北方地区从2011年至今,水泥产量表征的投资总量累计下降20~40%。随着投资稳增长的再度开启,未来3年北方地区水泥需求量或有10-15%的累计增加,尤其是京津冀区域。冀东水泥目标价18.5元,继续重点推荐。详情可参考上周发布的水泥行业投资策略--《周期往复,看好京津冀水泥》。 上周我们发布了装修建材投资策略“迎接中游的春天”--《成本下降、格局改善、模式创新》。在小企业持续退出和上游原材料价格下降的推动下,细分龙头有望量价齐,尤其是pe 10倍、pb 1倍左右的标的。我们重点推荐帝欧家居、北新建材、坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、雄塑科技、惠达卫浴。 【行业细分观点】 1、水泥:淡季价格下跌,中期将回落至中高位震荡。2019年1月4日至2019年1月9日,全国水泥均价437元/吨,周环比-4元/吨。本周全国水泥市场价格环比下跌-0.92%。价格下跌地区主要是呼和浩特,合肥,贵阳,幅度30元/吨,60元/吨,20元/吨。本周全国水泥市场价格环比继续走低,跌幅为0.9%。价格下跌区域主要是内蒙、安徽、浙江沿海、重庆和贵州等地,幅度10-60元/吨。1月中上旬,随着下游需求进入淡季以及雨雪天气影响,各地企业发货量继续下降,不同地区环比减少10%-20%。预计后期需求将会继续季节性减弱,水泥价格维持跌势为主。 12月pmi延续下行,但建筑业pmi亮眼。央行全面降准0.5个百分点,中美共振放松有望提振情绪。短期长三角沿江熟料一步到位降160元到360元/吨,跌幅符合预期,在此价格上一方面进口熟料亏损20元/吨,另一方面同比去年仍保持30元/吨的涨幅。业绩预告期开始,水泥板块业绩普遍较好,有望迎来反弹,推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥、上峰水泥等。 11月进出口增速下降,经济趋弱的同时政策趋向放松,明年基建向上、地产也在加库存,但受制于宏观高杠杆率、金融低利率和实业得高产能利用率、低库存,波动会远小于前几轮周期。中期看好基建稳增长,继续推荐冀东水泥。 长期来看,水泥需求仍处于高位平台期,供给侧改革推动水泥行业集中度继续提升,产能利用率维持高位,盈利中枢较过去抬升而波动性下降,高roe、高现金流和高分红价值属性凸显,水泥股的估值水平将得到提升,尤其是龙头企业,推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青。 2、玻璃:本周末全国白玻均价1599元,环比上周上涨-6元,同比去年上涨-68元。本周生产线无变动。周末浮法玻璃产能利用率为69.59%;同比去年下跌0.48%。根据玻璃期货网数据统计,周末行业库存3248万重箱,环比上周增加53万重箱,同比去年增加88万重箱。月初以来玻璃现货市场处于高位震荡整理阶段,生产企业尽量以增加出库和回笼资金,市场信心环比小幅回落,幅度不大。总体看当前生产企业库存压力不大,同比有一定幅度的上涨,但部分区域低于去年同期水平。近两年生产企业经济效益持续较好,厂家经营资金压力不大,没有因春节假期运营所需原燃材料购买而大幅度削减销售价格的意愿。因此主要区域市场价格都在挺价运行,以期为后期现货营销政策的调整赢得空间。终端市场需求看,年末赶工订单基本接近尾声,有效市场需求待春节假期之后再启动。 短期价格维持平稳至年底,北方进入冬储,南方需求尚可。中期来看,需求继续下降,供大于求,随着价格缓慢下跌进入亏损区间,今年一直延迟冷修的产能将进入冷修周期。长期重点推荐旗滨集团(南方格局集中,快速拓展下游深加工),关注金晶科技、南玻a。 3、玻纤:粗纱主流厂家出货略放缓,库存持续低位运行,短期价格略下滑。近期国内玻璃纤维下游市场需求起色不大,传统淡季,虽合股纱类产品货源相对紧俏,但整体走货略放缓,市场竞争力加大,厂家各型号无碱粗纱价格暂稳,近期风点纱走货尚可,库存增长幅度不大。目前,主要产品2400tex无碱缠绕直接纱市场主流价格在4800-5500元/吨不等;厂家电子纱g75市场主流价格暂时维稳。目前市场主流价格在10500元/吨左右,不同客户价格略有差别,大客户可优惠。a级品,含税出厂价格,木托盘包装,塑料管回收,限期3个月。近期下游市场需求平稳,池窑企业订单成交尚可。走货主要区域是山东及江浙地区,多数电子纱厂家自用。 长期来看,风电复苏,新能源汽车带动汽车轻量化,以及欧美地区基建的刺激,玻纤的整体需求稳步增长,随着中美贸易摩擦缓和,未来贸易摩擦的影响或降低。其次,随着玻纤下游应用领域不断拓展,同时钢铁等竞争产品维持高位,有利于玻纤提升渗透率。龙头企业的研发和生产规模优势较明显,市占率仍有提升空间。长期重点推荐中国巨石、中材科技,关注长海股份。 4、装修建材:成本下降、格局改善,细分龙头盈利回升。1)地产销售面积增速连续为负,需求继续回落:2018年前11月地产销售面积同增1.4%,增幅继续收窄,11月单月同比下降5.1%,连续3个月同比下降,需求继续回落;前11月建筑及装潢材料零售额同增8.1%,11月单月同比增长9.8%,增速有所回升;受到地产需求下行影响,经销零售端收入增速下降明显,预计q4收入端增速回落趋势仍会延续;工程端业务在精装修趋势叠加地产商集中度跳增之下,收入快速增长趋势有望延续,但对地产客户的价格传导和资金账期方面仍然较弱。2)关注原料成本下降,中长期看好龙头集中趋势:短期来看,需求端地产下行预期预计仍会对未来业绩预期和板块估值带来影响,近期大型房企融资进一步放松,地产新开工高增长将更加持久,提振地产前端建材品类需求。而成本端随着上中游原料价格下降,中游制造成本压力预计将得到缓解,企业盈利后续有望改善。从估值来看,目前多个消费建材龙头估值普遍处于历史估值区间的下限水平,建议关注pe 10倍、pb 1倍左右的标的;中长期来看,我们认为产业资源向龙头公司集聚的态势继续强化,龙头集中的逻辑持续演绎。目前多数装修建材细分行业龙头市占率仍然较低,“大行业、小公司”的特征依然明显,龙头公司凭借品牌、渠道、资金等综合竞争优势持续扩大市场份额;看好消费建材龙头企业集中度持续提升的逻辑,重点推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材等。3)考虑增长和估值,关注优质高成长、估值性价比高的个股品种,重点推荐帝欧家居(地产大客户拓展增量,规模效应+产品结构升级增利,业绩增长强劲),同时建议关注业绩高增长、估值合理、资产负债表优良的次新个股,如雄塑科技、凯伦股份、惠达卫浴、三棵树等。 风险提示:宏观政策反复,汇率大幅贬值。

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