【建筑材料】建筑材料行业:沙河玻璃产线再关三条,环保发力供需格局继续改善

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    建筑材料行业:沙河玻璃产线再关三条,环保发力供需格局继续改善

事件:近期,邢台市环保局发文要求沙河市政府对前期点名的部分玻璃生产线进行整改和督促,并撤销11家平板玻璃企业13条玻璃产线的排污许可证,其中浮法玻璃生产线3条,压延玻璃生产线10条,近期或将停产。

环保力度不减,沙河地区玻璃继续收缩。

沙河地区在11月期间因排污许可证手续不齐全集中关停了9条生产线,合计日熔量5800吨,对当地玻璃供给造成一定冲击,短期内玻璃价格也迅速攀升。进入12月,当地政府环保继续发力,对环评不达标的3条浮法玻璃生产线和10条格法玻璃生产线撤销排污许可证并责令关停。此次将要停产的浮法玻璃产能合计2050吨/日,加上此前停产的9条生产线,沙河地区累计停产7850吨/日,占沙河地区在产产能的27.4%,约占全国在产产能的5.2%,对当地及全国玻璃供给冲击再次扩大,考虑到当地企业库存水平偏低,短期内玻璃价格有望继续走高。

玻璃供给侧改革已起步,环保是重要推手。

玻璃行业以民营企业为主,过往多项政策及规划都要求玻璃去产能,但是执行效果不甚理想。今年环保在供给侧改革中扮演了重要角色,政府加大了对玻璃企业批建不符的督查力度,要求平板玻璃企业在2018年1月1日之前必须完成排污许可证的申领,不然要求停产。其中河北邢台执行最为到位,提前对存在燃煤弃气、批小建大等问题的玻璃生产线实行停产,企业对停产产线冷修之后需要再次申请办理环评,短期内难以复产,行政去产能的效果开始显现。预计全国仍有10条左右的玻璃生产线不符合环保要求,若不能在截止日前获取排污许可证,关停产线将导致供给侧产能再次收缩。

玻璃供需格局持续改善,重点推荐旗滨集团、南玻a。

我们预计明年玻璃供给将持续收缩,供需格局持续改善,除了环保去产能的约束以外,新增产能减少、冷修复产产能减少和大量产线达到冷修年龄也将减少玻璃供给。冷修成本因环保设备和耐火材料价格上涨大幅提高,企业融资能力有限,冷修复产意愿不强;08-11年是我国玻璃产能扩张的高峰期,一般玻璃窑炉使用寿命在5-8年,明年玻璃行业有望进入冷修高峰期。在下游需求企稳的情况下,预计明年玻璃价格有望保持高位运行,行业龙头最为受益,重点推荐旗滨集团和南玻a。旗滨集团作为国内产能最大的平板玻璃龙头,国内平板玻璃日熔量15200吨。随着明年3条产线复产,产量将会有所提升,带动明后年业绩持续上升。预计公司17-18年实现净利11.46、16.26亿元,eps为0.43、0.61元,对应pe13.5x、9.5x,维持“买入”评级。

南玻a是我国玻璃企业的传统龙头,平板玻璃产能约250万吨/年,分别位于我国河北、江苏、广东、四川和湖北,其中河北基地有望充分受益沙河地区限产带来的价格提升。预计17-18年实现净利9.39、11.08亿元,eps为0.39、0.46元,对应的pe为23x、19x,维持“买入”评级。

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